标题：西部牧业布局肉牛业务培育利润增长点 兵团改革预期持续存在
发布日期：2016-01-29 7:55:26
内容： 肉牛产业存在供需缺口，行业发展空间广阔。1）我国牛肉市场供需不平衡，2006-2013 年人均牛肉消费量年均增速达6.7%，而近五年牛肉总产量年均增速仅约2%。加之牛肉价格的上涨和牛肉进出口的反向变动，进一步印证了我国肉牛产业供不应求，行业空间广阔。2）牛产品进口贸易政策放宽，2015 年6 月，中澳自贸协议签订，我国每年将从澳大利亚进口100 万头肉牛，进口地点包括重庆、浙江、山东、河南、天津五个港口，为公司收购浙江一恒牧业建设“澳大利亚肉牛隔离屠宰项目”提供保障。 扩大饲料产能，完善奶制品产业链。2011 年以来，公司奶制品主业扩张加速，奶牛养殖数量增加，饲料产能缺口扩大。2014 年9 月，公司发行配股方案，以10 配3 的比例向全体股东配股，1.03 亿元投入“年产 15 万吨精饲料生产基地建设项目”，完善“饲料-畜牧养殖-原奶购产销-乳制品加工”的全产业链。 布局肉牛业务，增加利润增长点。2015 年8 月，公司与浙江一恒牧业股东签署协议，收购其40%的股权，进行“年进口10 万头澳大利亚肉牛隔离屠宰项目”，预计2016 年中肉牛进场。1）公司投资9889 万元建设可容纳进口活牛125005 头的肉牛隔离屠宰基地，，同时建设标准化屠宰生产线。2）肉牛制品收入大于进口成本，根据我们的测算，头均毛利达3640 元/头，预计2016/2017 年可屠宰产能为3/5 万头，则2016/2017 年肉牛项目可贡献毛利1.09/1.82亿元，为公司带来新的利润增长点。 兵团改革政策落地，公司有望注入优质资产。公司实际控制人新疆生产建设兵团第八师。目前，新疆国企改革兵团国资改革方案基本落地，西部牧业作为农八师旗下唯一的农业上市公司，极有可能获得兵团优质资产的注入。 行业估值的判断与评级说明：我们认为随着公司布局肉牛业务新的盈利点将产生，预计未来三年的EPS 分别为0.21/0.54/0.73 元，对应目前13.01 元股价的PE 为62x/24x/18x，给予“推荐”评级。