标题：沱牌舍得涨停或短期下跌 均不改长期推荐逻辑
发布日期：2016-01-29 7:58:39
内容： 公司公布2015 年业绩快报，实现收入11.6 亿，营业利润2744 万、利润总额3303 万、归母净利润674 万，分别下滑20%、14.7%、5.75%、49.7%，净利润规模下滑到上市以来最低水平。四季度收入3.4 亿同比下滑18%，相较于三季度下滑幅度收窄。 简评 1、预计15 年舍得系列占比全部收入50%，其中主打产品品味舍得同比略增，陶醉有增长。估计中高档、低档酒（以出厂价20元划分）下滑幅度相当，整体毛利率企稳略回升。考虑到品味舍得在14 年中降低出厂价，因此毛利率的回升主要来自于高端酒的占比企稳以及渠道端促销等政策的调整。据草根调研，传统的优势地区例如山东表现较好，河北稳健增长。 2、根据所披露数据倒推预计公司全年所得税率高达82%，同比增加20 个点，由于白酒公司超过收入15%以上的广告费用将无法在税前列支，因此预计15 年广告费用投放仍然较高。2016 年预计硬广部分将进行收缩。 3、目前股权转让审批流程稳步推进，县、省国资委已经顺利通过。新大股东态度积极，已经做完公司销售的摸底工作，提出2016年的工作重点在于恢复销售，积极鼓励销售团队，同时对于公司储量巨大的基酒、产品品牌、产品品质、优势市场给予了高度的认可和信心。 4、沱牌舍得昨日放量涨停，成交活跃。短期的涨跌，不改长期看好的逻辑。我们认为公司2015 年业绩触底，市场渠道出清、中高端主流产品终端价格企稳，今年中高端产品销售的恢复+硬广管控，将带来公司业绩很大的弹性。新大股东是出身于传统电器零售、地产业务的民企，后续在公司管理、激励机制方面的改善值得期待。维持买入，维持前期目标价26.7 元。