标题：东富龙低估值、加速布局精准医疗的制药综合服务平台型企业 给予“买入”
发布日期：2016-01-05 9:08:49
内容： 2015 年最后一天，公司公告首家精准医疗中心落户重庆大渡口区，通过全资子公司东富龙医疗在重庆大渡口区投资注册“重庆精准医疗产业技术研究院有限公司”，总投资不低于1 亿元，其中注册资本5000万元。我们认为，这预示着公司5 家精准医疗中心建设的启动，同时也说明公司在精准医疗布局领域的全面打开，后续随着技术人才的引进，有望逐步打造北上广武汉重庆5 家精准医疗中心，形成全国性的布局，也说明公司从药机行业转型精准医疗领域迈出坚定一步。 我们认为后GMP 时代，制药装备行业进入产能调整、智慧化升级的新阶段，需求阶段性下降导致行业景气度低迷，产业升级（一体化、智能化）+增量市场挖掘（海外市场）成为企业必经之路，同时借助药机行业的成本优势，产业链延伸做新领域、高景气度行业的探索、打造制药综合服务企业也成为药机行业的重要探索方向。东富龙作为冻干领域的龙头企业，短期我们看好其国内外工程总包业务开拓、精准医疗领域加速布局，长期看好其制药装备主业（工业4.0 信息化机会）+食品机械（主业协同）+东富龙医疗（伯豪生物技术优势和医院资源以及服务中心陆续运营）打造的综合服务平台价值。 战略转型，未来5 年“制药+食品+医疗”多领域布局打造制药综合服务型平台。投资5 亿设立全资子公司东富龙医疗布局精准医疗、收购瑞派提升原料药设备并向食品机械拓展等，我们认为借助三大平台的搭建，未来五年公司整体有望达到50 亿销售规模，10 亿净利润，再造两个“东富龙”。 药机业务（35 亿元）：短期药厂搬迁+海外增量市场驱动药机订单持续增长，长期看好公司工业4.0信息化潜力。短期来说，因产能需求和环保因素，大批药厂展开药厂搬迁项目，集中搬至开发区或搬至环保要求低的地区，一定程度上释放了对制药装备的需求，而海外市场重心仍在南亚、印度等地，重点推广和商洽交钥匙工程；长期来说，公司收购的致淳信息在MES 系统的开发上具有一定技术优势，随着未来MES 在制药厂内的普及和推广，有助于公司在工业4.0 信息化进程中占据先发和技术优势。 东富龙医疗（10 亿元）：加速搭建“诊断+治疗+服务”精准医疗服务型平台。2015 年4 月，公司投资5 亿元设立东富龙医疗进行医疗板块的布局，包括基因检测CRO、细胞免疫治疗研发、无菌医疗器械以及精准医疗服务中心建设；2015.7，东富龙医疗投入9000 万元参股伯豪生物，成为该公司第一大股东，在精准医疗领域首次布局（主要从事基因芯片和测序服务等），2015.12.31，公司首家精准医疗中心落地重庆。我们认为公司在精准医疗方面的布局扎实稳健，有望通过技术、人才引进、服务平台搭建、销售推广等逐步打造具备极强竞争力的精准医疗综合服务平台。 原料药、食品机械（5 亿元）：制药、食品协同发展，系统化、工程化优势实现食品业务升级。2014 年公司收购上海瑞派，提升原料药设备的系统化和工程能力，同时借助瑞派本身在食品机械领域的优势，发展非制药领域的生产设备和系统，扩展机械产品线，而东富龙在冻干领域的成功经验有望复制到瑞派的机械业务中，提供系统集成，提供定制化的解决方案。 投资建议：公司未来业绩的催化因素短期包括国内外工程总包业务拓展，长期包括工业4.0 信息化推广和精准医疗平台加速搭建，不考虑并购因素的影响，我们预计2015-17 年公司收入15.36、18.86、23.01 亿元，同比增长22.0%、22.8%、22.0%，归属母公司净利润3.83、4.37、5.17 亿元，同比增长14.28%、14.12%、18.27%，对应摊薄后EPS 为0.60、0.69、0.81 元,公司目前股价对应2016 年43PE，考虑东富龙在冻干领域的龙头地位，以及伯豪生物在基因检测CRO 服务中的技术优势和后续服务中心的陆续运营，我们给予公司2016 年55-58 倍PE，公司的估值区间为38-40 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：并购整合不达预期风险、精准医疗竞争加剧风险、海外出口业绩低于预期风险。
发布日期：2016-01-05 9:08:49
内容： 2015 年最后一天，公司公告首家精准医疗中心落户重庆大渡口区，通过全资子公司东富龙医疗在重庆大渡口区投资注册“重庆精准医疗产业技术研究院有限公司”，总投资不低于1 亿元，其中注册资本5000万元。我们认为，这预示着公司5 家精准医疗中心建设的启动，同时也说明公司在精准医疗布局领域的全面打开，后续随着技术人才的引进，有望逐步打造北上广武汉重庆5 家精准医疗中心，形成全国性的布局，也说明公司从药机行业转型精准医疗领域迈出坚定一步。 我们认为后GMP 时代，制药装备行业进入产能调整、智慧化升级的新阶段，需求阶段性下降导致行业景气度低迷，产业升级（一体化、智能化）+增量市场挖掘（海外市场）成为企业必经之路，同时借助药机行业的成本优势，产业链延伸做新领域、高景气度行业的探索、打造制药综合服务企业也成为药机行业的重要探索方向。东富龙作为冻干领域的龙头企业，短期我们看好其国内外工程总包业务开拓、精准医疗领域加速布局，长期看好其制药装备主业（工业4.0 信息化机会）+食品机械（主业协同）+东富龙医疗（伯豪生物技术优势和医院资源以及服务中心陆续运营）打造的综合服务平台价值。 战略转型，未来5 年“制药+食品+医疗”多领域布局打造制药综合服务型平台。投资5 亿设立全资子公司东富龙医疗布局精准医疗、收购瑞派提升原料药设备并向食品机械拓展等，我们认为借助三大平台的搭建，未来五年公司整体有望达到50 亿销售规模，10 亿净利润，再造两个“东富龙”。 药机业务（35 亿元）：短期药厂搬迁+海外增量市场驱动药机订单持续增长，长期看好公司工业4.0信息化潜力。短期来说，因产能需求和环保因素，大批药厂展开药厂搬迁项目，集中搬至开发区或搬至环保要求低的地区，一定程度上释放了对制药装备的需求，而海外市场重心仍在南亚、印度等地，重点推广和商洽交钥匙工程；长期来说，公司收购的致淳信息在MES 系统的开发上具有一定技术优势，随着未来MES 在制药厂内的普及和推广，有助于公司在工业4.0 信息化进程中占据先发和技术优势。 东富龙医疗（10 亿元）：加速搭建“诊断+治疗+服务”精准医疗服务型平台。2015 年4 月，公司投资5 亿元设立东富龙医疗进行医疗板块的布局，包括基因检测CRO、细胞免疫治疗研发、无菌医疗器械以及精准医疗服务中心建设；2015.7，东富龙医疗投入9000 万元参股伯豪生物，成为该公司第一大股东，在精准医疗领域首次布局（主要从事基因芯片和测序服务等），2015.12.31，公司首家精准医疗中心落地重庆。我们认为公司在精准医疗方面的布局扎实稳健，有望通过技术、人才引进、服务平台搭建、销售推广等逐步打造具备极强竞争力的精准医疗综合服务平台。 原料药、食品机械（5 亿元）：制药、食品协同发展，系统化、工程化优势实现食品业务升级。2014 年公司收购上海瑞派，提升原料药设备的系统化和工程能力，同时借助瑞派本身在食品机械领域的优势，发展非制药领域的生产设备和系统，扩展机械产品线，而东富龙在冻干领域的成功经验有望复制到瑞派的机械业务中，提供系统集成，提供定制化的解决方案。 投资建议：公司未来业绩的催化因素短期包括国内外工程总包业务拓展，长期包括工业4.0 信息化推广和精准医疗平台加速搭建，不考虑并购因素的影响，我们预计2015-17 年公司收入15.36、18.86、23.01 亿元，同比增长22.0%、22.8%、22.0%，归属母公司净利润3.83、4.37、5.17 亿元，同比增长14.28%、14.12%、18.27%，对应摊薄后EPS 为0.60、0.69、0.81 元,公司目前股价对应2016 年43PE，考虑东富龙在冻干领域的龙头地位，以及伯豪生物在基因检测CRO 服务中的技术优势和后续服务中心的陆续运营，我们给予公司2016 年55-58 倍PE，公司的估值区间为38-40 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：并购整合不达预期风险、精准医疗竞争加剧风险、海外出口业绩低于预期风险。
