标题：飞乐音响收购喜万年 引领海外照明品牌收购风向
发布日期：2015-12-24 16:06:29
内容： 收购海外优质品牌，交易方案稳健：飞乐以现金13,840 万欧元（9.7 亿元人民币）收购Havells 集团持有的喜万年品牌的80%股份；以及现金1,040 万欧元（0.73 亿元人民币）收购其采购主体香港Exim 的80%股份。此前市场对于国内企业进行海外并购存在一定担忧，主要因为海外有拖累的资产剥离难度大，而此次飞乐的收购是建立在剥离亏损资产的基础上，反映出飞乐管理层对于并购的谨慎和稳健态度。 获得强大品牌和渠道 全球化步伐领先国内同行：Havells Malta 的下属经营实体Havells 喜万年有强大的品牌影响力和销售渠道，旗下共有3 个品牌，分别是Sylvania、Lumiance 和Concord，销售网络分布在全球48 个国家，拥有500 名销售和市场营销人员，及6,000 多个经销商。相较于国内其他照明品牌企业，飞乐最先迈出海外收购步伐，未来也将成为全球化照明平台的标杆企业。 标的资产与飞乐协同性强：收购后将为公司增厚业绩，今年扣非后净利润不少于1000 万欧元；收购可完善飞乐品牌布局：采购平台有利于飞乐出口布局；喜万年亚洲市场份额提升。 公司三季度盈利显著改善 看好全年表现：公司前三季度收入30.3 亿元，同比增长91.0%，归母净利润2.0 亿元，同比增长631 倍。三季度单季收入15.6 亿元，同比增长171 倍，归母净利润1.3 亿元，同比增长1509 倍。前三季度净利率为6.7%，环比上升1.6 个百分点。三季度单季净利率为8.2%，环比上升4.2 个百分点，主要是公司的照明工程业务在下半年陆续结算确认。 财务预测与投资建议 我们预测2015-2017 公司EPS 为0.44/0.74/1.09，根据可比公司，我们给予公司今年46 倍估值(暂不切换)，对应公司目标价20.13 元，维持买入评级。 风险提示 收购喜万年后的整合管理能力不达预期；公司业绩不达预期。