标题：毅昌股份(002420)电视结构件龙头 期待转型
来源：国泰君安 作者：曾婵\范杨\袁雨辰 发布日期：2015-12-21 15:58:08
内容： 投资要点： 首次覆盖给予"谨慎增持"评级，目标价13.35元 公司为电视结构件龙头企业，制造基础优良，现正从家电结构件向电视整机和汽车结构件转型。我们预计未来3 年彩电、白电行业增速下行至平稳状态，在内外压力较大的情况下，我们认为公司未来在内部激励、业务拓展方面仍有较大提升空间，期待转型。我们预计2015-17 年EPS 为0.11、0.13、0.15 元，给予公司2015 年1.5 倍PS 较为合理，对应市值53.5 亿元， 目标价13.35 元。首次覆盖给予"谨慎增持"评级。 外部压力大，转型汽车结构件、电视整机制造 公司的下游行业电视、白电、汽车行业，均已进入成熟期，行业增速放缓。同时，下游竞争格局稳定，对上游企业利益的挤压越来越大，我们认为， 未来上游企业的利润率将会进一步减小。面对外部的压力，公司也在积极探寻转型之路，包括电视结构件向电视整机制造转型、向汽车结构件拓展。新业务在近几年取得了一定的进展，但占公司总收入的比例仍不足20%， 期待未来在家电、汽车结构件之外拓展行业增长前景更为广阔的业务。 内部激励有望改善，控股股东作为财务投资者期待获益更丰 公司尚未实施过股权激励计划和员工持股计划，除董事长/总经理丁金铎间接持有少量股权外，公司其他高管、中层管理人员以及核心技术人员都不持有上市公司股份。控股股东广州高金作为财务投资者，持股比例由2010 年上市时的43%降为26%，共套现4.1 亿，但相对其减持的其他控股公司来说，毅昌贡献的收益率并不高。我们预计，控股股东未来对公司的发展仍有期待，通过改善内部激励获得业绩和市值的提升或其他方式。 关键风险：家电行业增速下行，转型方向和时间不确定。