标题：法拉电子调研报告：薄膜电容器龙头 受益新能源汽车高
发布日期：2015-12-11 16:01:33
内容： 投资要点： 照明领域市场需求下降。传统节能灯逐渐被LED 照明替代，小功率LED 球泡灯可以通过电阻限流分压来保证灯泡的正常工作，不再需要薄膜电容器，使得公司产品在照明领域需求下降，业务出现下滑，是公司营业收入增速放缓的主要拖累因素。 新能源汽车业务将成为公司未来的主要新增盈利点。传统照明业务市场需求萎缩的背景下，公司全力服务新能源市场包括新能源汽车、光伏发电等新能源发电市场，新能源汽车将成为公司未来的主要盈利增长点。据中汽协会统计，1-10 月新能源汽车销售171145 辆，同比增长2.9 倍。随着电池技术瓶颈的不断突破和充电桩设施建设的推进，以及政策推动，新能源汽车将维持高速增长态势。按目前新能源汽车的发展态势，我们预计公司2016 年来自新能源汽车的业务收入将占到营业收入的25%左右。 为应对新能源汽车业务新增的强劲需求，公司正在加快东孚厂区建设的进度，预计2016 年上半年完成基建验收，2017 年投产。 光伏领域，市场需求小幅增长。截至2015 年9 月底，全国光伏发电装机容量达到3795 万千瓦。国务院印发的《国务院办公厅关于印发能源发展战略行动计划（2014-2020 年）的通知 》提出，到2020 年，光伏装机达到1 亿千瓦左右，光伏发电与电网销售电价相当。按此目标计算，2016-2020 年，年均新增光伏发电装机容量1200 万千瓦左右，光伏每年新装机容量维持平稳格局。公司在光伏行业配套电容设备存在小幅增长的空间。 家用电器领域下游需求稳定，消费电子领域需求下滑。家用电器和音像器材类零售额今年前10 月累计同比增长10.39%，需求较为稳定；消费电子类因计算机出货量增速下滑，手机出货量增速放缓，整体需求较为疲弱。 盈利预测及与投资评级： 我们预计公司2015 年、2016 年的EPS 分别为1.42 元、1.59元，对应P/E 分别为31.01 倍、27.70 倍。以目前A 股电子元件行业整体61.37 倍的P/E（TTM，剔除负值）水平来看，公司股价被低估。考虑公司新能源汽车业务占比逐年提高，增长强劲，我们首次给予其“增持”评级，未来6 个月目标价55.65 元，对应2016年35 倍动态P/E 。 风险提示： 照明业务下滑超预期；新能源汽车业务增长不及预期。
发布日期：2015-12-11 16:01:33
内容： 投资要点： 照明领域市场需求下降。传统节能灯逐渐被LED 照明替代，小功率LED 球泡灯可以通过电阻限流分压来保证灯泡的正常工作，不再需要薄膜电容器，使得公司产品在照明领域需求下降，业务出现下滑，是公司营业收入增速放缓的主要拖累因素。 新能源汽车业务将成为公司未来的主要新增盈利点。传统照明业务市场需求萎缩的背景下，公司全力服务新能源市场包括新能源汽车、光伏发电等新能源发电市场，新能源汽车将成为公司未来的主要盈利增长点。据中汽协会统计，1-10 月新能源汽车销售171145 辆，同比增长2.9 倍。随着电池技术瓶颈的不断突破和充电桩设施建设的推进，以及政策推动，新能源汽车将维持高速增长态势。按目前新能源汽车的发展态势，我们预计公司2016 年来自新能源汽车的业务收入将占到营业收入的25%左右。 为应对新能源汽车业务新增的强劲需求，公司正在加快东孚厂区建设的进度，预计2016 年上半年完成基建验收，2017 年投产。 光伏领域，市场需求小幅增长。截至2015 年9 月底，全国光伏发电装机容量达到3795 万千瓦。国务院印发的《国务院办公厅关于印发能源发展战略行动计划（2014-2020 年）的通知 》提出，到2020 年，光伏装机达到1 亿千瓦左右，光伏发电与电网销售电价相当。按此目标计算，2016-2020 年，年均新增光伏发电装机容量1200 万千瓦左右，光伏每年新装机容量维持平稳格局。公司在光伏行业配套电容设备存在小幅增长的空间。 家用电器领域下游需求稳定，消费电子领域需求下滑。家用电器和音像器材类零售额今年前10 月累计同比增长10.39%，需求较为稳定；消费电子类因计算机出货量增速下滑，手机出货量增速放缓，整体需求较为疲弱。 盈利预测及与投资评级： 我们预计公司2015 年、2016 年的EPS 分别为1.42 元、1.59元，对应P/E 分别为31.01 倍、27.70 倍。以目前A 股电子元件行业整体61.37 倍的P/E（TTM，剔除负值）水平来看，公司股价被低估。考虑公司新能源汽车业务占比逐年提高，增长强劲，我们首次给予其“增持”评级，未来6 个月目标价55.65 元，对应2016年35 倍动态P/E 。 风险提示： 照明业务下滑超预期；新能源汽车业务增长不及预期。
