标题：证券行业专题研究：券商业绩的利率敏感性测算
发布日期：2015-12-07 14:57:34
内容： 两融市场平稳运行，大券商两融业务优势明显 暴涨暴跌后，两融规模理性增长：9 月以来，期间每周融资净买入额205 亿元，绝对值大幅低于前期暴涨暴跌阶段。我们认为，当前市场加杠杆的速度明显放缓，市场趋于理性。 大券商两融业务优势明显：大型券商凭借资本优势以及业务先发优势，两融业务发展迅速，市场份额占比较大。截止2015 年10 月，排名前7 的大型券商两融市场份额均保持在5%以上。其中，中信证券两融份额高达6.40%，排名上市券商第一。同质化加剧竞争，两融业务融资利率将进一步下行并趋于一致。虽然大型券商市场份额一直保持高位，但集中度略有下降，激烈的竞争促使两融业务融资利率进一步下降并趋于一致。 利率下行周期，券商资金成本降低 央行释放流动性，市场利率下行，券商两融业务受影响：最近一年，央行连续降准降息，贷款利率累计下调165bp，存款利率累计下调150bp，未来降准降息的可能性较大。券商的两融业务融资利率和资金成本可能随之下降，从而影响券商两融业务的净利息收入。 利率变动对券商业绩变动影响不大 我们测算结果显示，在中性假设下，净息差下降25bp，华泰证券和申万宏源的业绩影响最大，下降0.65%；东方证券业绩影响最小，下降0.18%。 风险提示 大盘下行；券商牌照放开；监管政策加码