标题：通达股份(002560)外延并购实现转型 涉足军工航空零部件加工领域
来源：中信建投 作者：冯福章\黎韬扬 发布日期：2015-11-24 13:31:58
内容： 1、“内生+外延”同步推进 2、架空导线业务：毛利率较低，“特高压+铁路”建设加快实现业绩稳步增长 3、收购成都航飞："外延"并购实现转型，涉足航空零部件加工领域 4、收购资产的注入，将持续改善公司盈利情况 公司未来具有三大业绩增长点。第一、国内电网市场：受益特高压建设，公司通过国家电网公司获得的订单量有望持续快速增长；第二、国外电缆出口：受益"一带一路"公司电缆产品出口量将继续提升；第三、铁路市场：受益国内高铁轻轨等持续建设和"高铁出海"战略，市场前景广阔。未来规划方面，公司提出"立足主业，深入军工"战略。在军工领域，公司将以成都航飞为起点，继续向后延伸，包括但不限于设立专项基金、持续进行并购等措施。公司将坚持"内生+外延"式成长，不断做强做大。 根据成都航飞的业绩承诺，2016年至2018年，成都航飞实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数分别不低于2000万元、2600万元、3380万元。如成都航飞能实现上述利润承诺，公司的盈利能力将得到进一步增强。我们预计成都航飞2015年、2016年、2017年净利润分别为1300万元、2200万元、2700万元，实现稳步较快增长，每年将为公司贡献20%以上的盈利。 公司当前股价35.95元/股，以1.43亿股计算（本次实为100%现金收购，不增加总股本），交易完成后预计总市值51.31亿元。公司的盈利预测如表5所示。我们预测2015年、2016年、2017年备考合并后扣非归母净利润分别是7200万元、9750万元、1.1亿元，2016年、2017年的同比增长率分别是35.4%、16.4%，2015年至2017年的EPS分别是0.50元、0.68元、0.80元，对应当前价格的动态市盈率分别是72倍、53倍、45倍。