标题：食品饮料行业策略周刊(2015.11.23)：市场活跃 食品饮料板块期待更多转型创新
发布日期：2015-11-23 16:40:31
内容： 周表现：本周市场活跃，食品饮料板块题材和滞涨股活跃本周（16/11-20/11）上证指数上涨1.39%，创业板指数上涨3.32%；申万食品饮料指数上涨1.90%，跑赢大盘。本周市场活跃，食品饮料权重板块表现较弱，题材标的（海南椰岛32.02%，得利斯46.49%，加加食品15%）和滞涨标的（如百润股份周涨幅+23.15%）等表现更好。近期市场表现较为强势，题材活跃，食品饮料板块在前期防御功能体现后，题材也开始表现活跃。我们认为未来创新转型将是市场持久话题，也是食品饮料未来景气度提升核心路径。 投资策略：守正出奇是核心理念，聚焦精选行业，战略关注景气行业。 2015 年上半年市场景气，创新变革是主线，我们推荐产品或品类创新标的（百润股份）、商业模式创新标的、国企改革为核心的体制机制进步（老白干酒等）。2015 年下半年，在行业整体大机会不十分明朗的情况下，板块逻辑上，我们建议聚焦优选行业（调味品+白酒+红酒，大健康以及牛肉产业），于其中寻找有中期逻辑的标的（中炬、恒顺、茅台+古井+老白干，张裕等），中期逻辑扎实则可以无惧短期波动。明确建议聚焦精选的“恢复型”行业（白酒是核心，估值走势正面）和景气度相对较高的调味品行业；等待传统大众消费的恢复（这个主要跟踪为主，3 季报尚未传递出需求方面十分正面讯号），战略关注逐渐变得清晰起来的景气度好的行业。 继续跟踪关注前期创新转型标的的“变革”进程和效果，并做好推荐逻辑升级更新的准备，例如洽洽食品（近期我们的跟踪调研显示，公司产品创新力度加大明显，电商运作效果较好，思路清晰，执行有力，可以有更多期待）、好想你（停牌拟收购电商前三甲品牌，当前市值不到25 亿）、加加食品（撤回增发申请，推出大力度员工持股计划）；我们注意到一些公司的股权层面出现重大变化（黑牛食品实际控制人变化），主业变化（得利斯收购澳洲牛肉资产）等，行业内变化不断，蕴含机会。 我们独家认为牛肉和高品质海水产这两块是和消费升级受益特别直接的景气行业，相关标的和盈利模式逐渐清晰起来。之所以这个时点相关标的清晰起来，是因为消费升级到了那个点以后从企业层面是能意识到机遇的存在，例如上海梅林，是用海外收购资产重组方式介入，同国内品牌业务嫁接。 建议投资者战略关注景气的牛肉产业，提高重视。牛肉消费景气，中高端牛肉价格不是问题关键，需求十分强劲。最近10 年来，牛肉量价齐景气，中国由净出口国变成净进口国。上海梅林拟收购新西兰领先的牛羊肉企业，业务转型力度大，品牌端方面，上海梅林旗下拥有联豪食品（由集团资产注入所得），专营餐厅和家庭牛排，是2014 年中国西餐业金牌供应商，被快销行业评选为“2014 畅销金品”，2015 年销售规模有望突破5 亿元，处于快速发展阶段，公司初步设想目标5 年内达到50 亿规模。随着品牌端起势，上海梅林拟通过收购新西兰SSF 公司则实现牛肉产业链打通，公司牛羊肉业务收入将过半，成为景气牛肉产业的纯正投资标的。 白酒的中期逻辑在于消费升级和集中度提升 我们近期走访了安徽市场口子窖等企业，50-200 元价格带中低档消费升级得到验证，以老牌本地酒口子窖为例，公司前三季度收入增长18.51%主要系省内增长拉动，省外因战略收缩出现收入下降，省内增长当中，主打的5 年和6 年增长更快，5 年和6 年正处于升级消费核心价格带，整体收入占比约60%，6 年之上的小池窖和10 年窖也增长较快；古井贡酒中高端系列年份原浆销售占比60%以上，其献礼版于年份原浆占比最高，但5 年原浆占比上升块。从白酒产销规模较大的安徽市场可以看到，白酒消费升级态势一直在保持。我们看好有品牌化产品的渠道能力较好的企业在消费升级和区域扩张中受益。上市公司群体作为白酒行业优势群体，虽有分化，但在白酒中期逻辑当中相当部分标的能受益，因此板块具有估值支撑。 基本面相对平淡，白酒稳健价值仍突出。 从盈利预测看，非酒类整体盈利预测下修，和年初（1 季报末）相比，当前全年盈利预测下修幅度12%；而白酒的盈利预测更为稳健，三季报后全年盈利预测和年初市场较为乐观时的预测相差不大，反映了其突出的“稳健价值”。 从估值看，白酒2015 年还赚到了估值的钱，目前（11 月6 日）估值较2014年同期提升了49%，上证A 股整体是上涨了47%，基本同步，这也符合我们之前的判断，基于白酒“探底复苏”，2014-15 年是赚估值钱的最好时间区间。 风险提示： 系统性风险；需求疲软导致预期恶化影响估值稳定。
发布日期：2015-11-23 16:40:31
内容： 周表现：本周市场活跃，食品饮料板块题材和滞涨股活跃本周（16/11-20/11）上证指数上涨1.39%，创业板指数上涨3.32%；申万食品饮料指数上涨1.90%，跑赢大盘。本周市场活跃，食品饮料权重板块表现较弱，题材标的（海南椰岛32.02%，得利斯46.49%，加加食品15%）和滞涨标的（如百润股份周涨幅+23.15%）等表现更好。近期市场表现较为强势，题材活跃，食品饮料板块在前期防御功能体现后，题材也开始表现活跃。我们认为未来创新转型将是市场持久话题，也是食品饮料未来景气度提升核心路径。 投资策略：守正出奇是核心理念，聚焦精选行业，战略关注景气行业。 2015 年上半年市场景气，创新变革是主线，我们推荐产品或品类创新标的（百润股份）、商业模式创新标的、国企改革为核心的体制机制进步（老白干酒等）。2015 年下半年，在行业整体大机会不十分明朗的情况下，板块逻辑上，我们建议聚焦优选行业（调味品+白酒+红酒，大健康以及牛肉产业），于其中寻找有中期逻辑的标的（中炬、恒顺、茅台+古井+老白干，张裕等），中期逻辑扎实则可以无惧短期波动。明确建议聚焦精选的“恢复型”行业（白酒是核心，估值走势正面）和景气度相对较高的调味品行业；等待传统大众消费的恢复（这个主要跟踪为主，3 季报尚未传递出需求方面十分正面讯号），战略关注逐渐变得清晰起来的景气度好的行业。 继续跟踪关注前期创新转型标的的“变革”进程和效果，并做好推荐逻辑升级更新的准备，例如洽洽食品（近期我们的跟踪调研显示，公司产品创新力度加大明显，电商运作效果较好，思路清晰，执行有力，可以有更多期待）、好想你（停牌拟收购电商前三甲品牌，当前市值不到25 亿）、加加食品（撤回增发申请，推出大力度员工持股计划）；我们注意到一些公司的股权层面出现重大变化（黑牛食品实际控制人变化），主业变化（得利斯收购澳洲牛肉资产）等，行业内变化不断，蕴含机会。 我们独家认为牛肉和高品质海水产这两块是和消费升级受益特别直接的景气行业，相关标的和盈利模式逐渐清晰起来。之所以这个时点相关标的清晰起来，是因为消费升级到了那个点以后从企业层面是能意识到机遇的存在，例如上海梅林，是用海外收购资产重组方式介入，同国内品牌业务嫁接。 建议投资者战略关注景气的牛肉产业，提高重视。牛肉消费景气，中高端牛肉价格不是问题关键，需求十分强劲。最近10 年来，牛肉量价齐景气，中国由净出口国变成净进口国。上海梅林拟收购新西兰领先的牛羊肉企业，业务转型力度大，品牌端方面，上海梅林旗下拥有联豪食品（由集团资产注入所得），专营餐厅和家庭牛排，是2014 年中国西餐业金牌供应商，被快销行业评选为“2014 畅销金品”，2015 年销售规模有望突破5 亿元，处于快速发展阶段，公司初步设想目标5 年内达到50 亿规模。随着品牌端起势，上海梅林拟通过收购新西兰SSF 公司则实现牛肉产业链打通，公司牛羊肉业务收入将过半，成为景气牛肉产业的纯正投资标的。 白酒的中期逻辑在于消费升级和集中度提升 我们近期走访了安徽市场口子窖等企业，50-200 元价格带中低档消费升级得到验证，以老牌本地酒口子窖为例，公司前三季度收入增长18.51%主要系省内增长拉动，省外因战略收缩出现收入下降，省内增长当中，主打的5 年和6 年增长更快，5 年和6 年正处于升级消费核心价格带，整体收入占比约60%，6 年之上的小池窖和10 年窖也增长较快；古井贡酒中高端系列年份原浆销售占比60%以上，其献礼版于年份原浆占比最高，但5 年原浆占比上升块。从白酒产销规模较大的安徽市场可以看到，白酒消费升级态势一直在保持。我们看好有品牌化产品的渠道能力较好的企业在消费升级和区域扩张中受益。上市公司群体作为白酒行业优势群体，虽有分化，但在白酒中期逻辑当中相当部分标的能受益，因此板块具有估值支撑。 基本面相对平淡，白酒稳健价值仍突出。 从盈利预测看，非酒类整体盈利预测下修，和年初（1 季报末）相比，当前全年盈利预测下修幅度12%；而白酒的盈利预测更为稳健，三季报后全年盈利预测和年初市场较为乐观时的预测相差不大，反映了其突出的“稳健价值”。 从估值看，白酒2015 年还赚到了估值的钱，目前（11 月6 日）估值较2014年同期提升了49%，上证A 股整体是上涨了47%，基本同步，这也符合我们之前的判断，基于白酒“探底复苏”，2014-15 年是赚估值钱的最好时间区间。 风险提示： 系统性风险；需求疲软导致预期恶化影响估值稳定。
