标题：新文化首次覆盖报告：IP时代临近 全产业链旗舰蓄势待发
发布日期：2015-11-17 9:26:06
内容： 首次覆盖增持评级，目标价45.70元。公司作为国内传统电视剧龙头，通过电影、综艺、游戏、广告营销的全方位布局，从传统的电视剧公司向IP 全产业链运营公司转型，具备强大发展潜力。预计公司2015-2017 年EPS 为0.60/0.74/1.00 元，给予公司目标价45.7 元，首次给予“增持”评级。 IP 时代来临，全产业链布局才是公司长远发展的重要保障。我们认为，在IP 时代，最强的企业一定是全产业链的。电视剧位于IP 的产业链中培育IP 价值的重要一环，但电视剧行业本身市场空间不足200亿，行业2015 年的大赢家《琅琊榜》的收入也只在亿元级别，但是在市场空间千亿级的变现层（游戏、电影），单部作品的收入往往能达到10 亿甚至20 亿。IP 全产业链的公司甚至可以牺牲掉放大层的利润全力培育IP，从而在变现层实现最大盈利，IP 价值的最大化将依赖于全产业链的贯通配合。 新文化逐渐脱离传统电视剧公司的简单格局，率先拥有了全产业链运营IP 的能力。公司通过收购凯羿影视进入电影制作，收购英翼文化、牵手烙印文化进入综艺领域，携手软星科技切入游戏市场，公司已率先拥有从IP 源头层、IP 放大层到IP 变现层的全产业链布局。2016年新文化将正式启动大宇IP 开发计划，影视、电视剧、综艺、游戏全面互动，我们认为，这很可能会成为一系列点石成金的故事的开始。 风险提示：投资风险、管理风险和新老业务融合进展带来不确定