标题：中国汽研2015年三季报点评：技术服务业务三季度开始好转
发布日期：2015-11-16 12:59:51
内容： 三季度业绩低于预期，主要是因为专用车和燃气汽车业务表现不佳。 技术服务业务三季度开始好转：2015 年三季度是公司技术服务业务的转折点，营业收入增速、新签合同增速、毛利率水平均较上半年明显改善。我们判断原因主要有两个：一是公司技术研収和测试评价能力显著提升，可以提供品类更丰富、附加值更高的服务项目，接订单能力更强，营业收入增长有保障；二是新基地仪器设备陆续完成转固，折旧成本大幅增长的时期已过，盈利能力开始恢复。随着技术服务业务产能利用率不断提升，估计营业收入觃模和毛利率水平均将大幅增加，盈利弹性有望超出市场预期。 产业化业务三季度进一步恶化：2015 年三季度，受宏观经济减速以及油价长期低位徘徊的影响，公司专用汽车和燃气汽车业务销售觃模大幅下滑，产业化板块经营状况进一步恶化，营业收入增速、新签合同增速进一步放缓。但是，公司在汽车轻量化、新能源汽车等方面不断加大投入幵初见成效，未来有望成为新的增长点。 盈利预测与投资建议：公司技术服务业务已触底反弹幵有望于2016 年开始提供较大业绩增量，但专用汽车和燃气系统业务大幅下滑拖累公司总体表现，我们下调公司业绩预测，2015 年/2016 年/2017 年EPS 分别为0.26元/0.38 元/0.54 元（原预测值2015 年/2016 年/2017 年EPS 分别为0.39元/0.51 元/0.66 元），维持“推荐”评级。 风险提示：1. 油价持续处于低位；2. 专用车产品结构调整低于预期。