标题：明泰铝业2015年三季报点评：业绩符合预期 期待中高端市场突破、定增项目加快推进 维持买入评级！
发布日期：2015-11-04 10:31:38
内容： 维持盈利预测，维持买入评级！公司三季度业绩增速符合我们的预期，我们预判铝价逼近中国（全球）最便宜的电解铝生产企业中国宏桥的成本，再大幅下行可能性微乎其微，全年公司业绩进一步受铝价拖累影响可能性较低。我们期待公司未来产业升级稳步推进，预计高精度铝板带项目产能从2016 年开始逐年投产释放业绩，定增轨交铝型材项目顺利完成并于2016 年底达产，2017 年开始释放业绩。我们维持公司2015-2017 年EPS 为0.51/0.71/1.11，同比增速分别为15%，40%和56%，考虑到公司的成长性和通过外延扩张加快在铝深加工领域布局的预期，维持18.5 元目标价，维持买入评级！ 2015 年前三季度业绩同比增长28%，符合预期！2015 年前三季度，公司实现销售收入48.08 亿元，同比增长0.93%；实现归属于上市公司股东的净利润1.30 亿元，同比增长27.86%（扣非后净利润同比增速35.35%），对应每股收益0.31 元，符合预期。公司三季度单季录得净利润3503 万元，环比下滑34%，主要受到铝价低迷拖累所致。 铝价低迷拖累毛利率环比下滑，财务费用大幅减少贡献利润。报告期内，公司产品销量增长和自备电投产后生产盈利水平上升抵消了部分铝锭价格大幅下跌的负面因素，但环比数据毫无悬念下滑，毛利率较半年度高点下滑0.31 个百分点至6.78%。费用方面，受美元汇率上升和利息收入增加影响，公司仅录得财务费用3133 万，抵消了因摊销股权激励费用和推广高精度交通用铝板带项目带来的管理费用和销售费用的大幅增加。此外，小贷公司本期计提的贷款损失准备减少，公司资产减值损失也降低了41.8%。这些因素综合在一起共同贡献了公司较高增速的业绩增长。 定增项目正式获批，未来有望优先供应中原地区轨交型材市场。公司已经于2015 年10月28 日收到证监会有关定增项目的正式批文，我们预计公司会加快进程，置换出前期已经投入项目的自有资金。看好定增项目前景，中原地区高速铁路和轨交建设相对落后，固定资产投资空间大。公司已经南车青岛四方签订框架合作协议，双方合资成立了郑州南车，未来公司将成为郑州南车的对口供应商，具有优先供货权。根据我们不完全统计，到2020年，中原地区轨交车体所需的铝型材市场空间为86 亿元，利润空间14 亿元。目前河南省内仅有洛阳麦达斯一家生产商，未来公司有望和麦达斯一起优先供应中原市场。根据公司自己的测算，“年产2 万吨交通铝型材项目”达产后每年将产生净利润1.88 亿元。