标题：卧龙电气2015年三季报点评：业绩符合预期 拟投资新能源汽车总成产业 完善产业布局
发布日期：2015-10-29 8:56:03
内容： 结论与建议： 公司今日发布2015Q3 报告，报告期实现收入65.51 亿元(YOY+26.22%)，实现净利润2.56 亿元(YOY +10.71%)，符合预期。单季度看，公司3Q 实现收入21.60 亿元(YOY+17.40%)，实现净利润0.58 亿元(YOY-30.76%)。单季度利润同比下降主要受14Q3 递延所得税费减少而至净利偏高影响。展望未来，公司立志打造一流的电机与控制集成为主业，做深做强家电类电机、工业类电机和电机控制驱动三大产业，加码新能源汽车动力总成产业，全面提升产品的盈利能力，确保公司持续健康快速发展。 预计公司15、16 年分别实现收入88.74 亿元(YOY+43.3%)、118.66 亿元(YOY+33.72%)，实现净利润4.94 亿元(YOY+10.75%)、6.11 亿元(YOY+23.73%)，EPS0.44、0.55 元，当前股价对应15、16 年动态PE29X、23X，考量公司未来发展前景，当前动态估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价16.0 元(对应2016 年动态PE29X) 加码新能源汽车动力总成产业，有望形成新的业绩增长点：公司拟以自筹资+银行贷款总计7.4 亿元在浙江绍兴新建厂房用以新能源汽车电机及电机控制系统产业化生产。预期项目可年产10 万套，可实现年销售收入1.5 亿元，利润总额1.89 亿元，投资利润率25.62%。在国家大力推广新能源车背景下，公司加码新能源汽车领域的投资，本次项目有利于提升公司在新能源汽车总成制造上的核心竞争力，实现产品结构的优化升级，提升主业的规模和竞争实力，有利于公司的市场开拓幷提升行业地位，幷有望形成新的业绩增长点，公司的长期发展奠定良好基础，符合公司的战略发展目标。 引入国开发展基金，投资老工业区改造项目：国开发展基金与公司及卧龙电气南阳防爆集团股份有限公司签订投资合同，国开发展基金将以6000 万元对南防集团南阳宛都老工业区升级改造项目以增资方式进行夹层投资，投资年化收益率不超过1.2%，投资期限为 10 年。项目建设期届满后，国开发展基金有权要求卧龙电气按照约定的回购计划分别在2017、2021、2025 年分别回购1,800 万元、2,000 万元、2,200 万元。国开发展基金是国家开发银行下属全资子公司，此次合作有利于公司缓解资金压力、降低资金成本、更有利于今后与国开行进行深度合作拓宽融资渠道。 加快产业幷购步伐，完善产业布局：报告期内收购防爆电机龙头企业南防集团，建立国内防爆电机市场的领先地位。收购意大利SIR 后，取得了在工业机器人应用的前端性技术及整体方案的设计与解决能力，幷大力开拓国内机器人市场。此外，公司与上海大郡合资设立新能源电机合资公司实现关键部件、动力总成系统制造基地。与欧洲 ATB 集团建立国内合资公司绍兴澳特彼电机有限公司，实现超高效节能电机 OEM 生产制造，在开拓北美等国际市场的同时提升国内电机生产、 制造、工艺以及技术。一些列布局均围绕着电机与控制产业方向，立足于完善产业布局，打造国际一流的系统集成商和整体方案解决商。 财务方面：财务指标看公司15Q1-3 综合毛利率21.58%，同比提升0.74pct。公司电机与控制装置业务中核心产品继续保持快速增长势头变压器及蓄电池业务优化产品结构使得公司整体毛利率维持较高水平；费用率方面，15Q1-3 综合费用率16.19%，同比微增0.01pct，公司有着较强的费用控制能力，后期费用率有望保持平稳。 盈利预测：预计公司15、16 年分别实现收入88.74 亿元(YOY+43.3%)、118.66 亿元(YOY+33.72%)，实现净利润4.94 亿元(YOY+10.75%)、6.11亿元(YOY+23.73%)，EPS0.44、0.55 元，当前股价对应15、16 年动态PE29X、23X，考量公司未来发展前景，当前动态估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价16.0 元(对应2016 年动态PE29X)
发布日期：2015-10-29 8:56:03
内容： 结论与建议： 公司今日发布2015Q3 报告，报告期实现收入65.51 亿元(YOY+26.22%)，实现净利润2.56 亿元(YOY +10.71%)，符合预期。单季度看，公司3Q 实现收入21.60 亿元(YOY+17.40%)，实现净利润0.58 亿元(YOY-30.76%)。单季度利润同比下降主要受14Q3 递延所得税费减少而至净利偏高影响。展望未来，公司立志打造一流的电机与控制集成为主业，做深做强家电类电机、工业类电机和电机控制驱动三大产业，加码新能源汽车动力总成产业，全面提升产品的盈利能力，确保公司持续健康快速发展。 预计公司15、16 年分别实现收入88.74 亿元(YOY+43.3%)、118.66 亿元(YOY+33.72%)，实现净利润4.94 亿元(YOY+10.75%)、6.11 亿元(YOY+23.73%)，EPS0.44、0.55 元，当前股价对应15、16 年动态PE29X、23X，考量公司未来发展前景，当前动态估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价16.0 元(对应2016 年动态PE29X) 加码新能源汽车动力总成产业，有望形成新的业绩增长点：公司拟以自筹资+银行贷款总计7.4 亿元在浙江绍兴新建厂房用以新能源汽车电机及电机控制系统产业化生产。预期项目可年产10 万套，可实现年销售收入1.5 亿元，利润总额1.89 亿元，投资利润率25.62%。在国家大力推广新能源车背景下，公司加码新能源汽车领域的投资，本次项目有利于提升公司在新能源汽车总成制造上的核心竞争力，实现产品结构的优化升级，提升主业的规模和竞争实力，有利于公司的市场开拓幷提升行业地位，幷有望形成新的业绩增长点，公司的长期发展奠定良好基础，符合公司的战略发展目标。 引入国开发展基金，投资老工业区改造项目：国开发展基金与公司及卧龙电气南阳防爆集团股份有限公司签订投资合同，国开发展基金将以6000 万元对南防集团南阳宛都老工业区升级改造项目以增资方式进行夹层投资，投资年化收益率不超过1.2%，投资期限为 10 年。项目建设期届满后，国开发展基金有权要求卧龙电气按照约定的回购计划分别在2017、2021、2025 年分别回购1,800 万元、2,000 万元、2,200 万元。国开发展基金是国家开发银行下属全资子公司，此次合作有利于公司缓解资金压力、降低资金成本、更有利于今后与国开行进行深度合作拓宽融资渠道。 加快产业幷购步伐，完善产业布局：报告期内收购防爆电机龙头企业南防集团，建立国内防爆电机市场的领先地位。收购意大利SIR 后，取得了在工业机器人应用的前端性技术及整体方案的设计与解决能力，幷大力开拓国内机器人市场。此外，公司与上海大郡合资设立新能源电机合资公司实现关键部件、动力总成系统制造基地。与欧洲 ATB 集团建立国内合资公司绍兴澳特彼电机有限公司，实现超高效节能电机 OEM 生产制造，在开拓北美等国际市场的同时提升国内电机生产、 制造、工艺以及技术。一些列布局均围绕着电机与控制产业方向，立足于完善产业布局，打造国际一流的系统集成商和整体方案解决商。 财务方面：财务指标看公司15Q1-3 综合毛利率21.58%，同比提升0.74pct。公司电机与控制装置业务中核心产品继续保持快速增长势头变压器及蓄电池业务优化产品结构使得公司整体毛利率维持较高水平；费用率方面，15Q1-3 综合费用率16.19%，同比微增0.01pct，公司有着较强的费用控制能力，后期费用率有望保持平稳。 盈利预测：预计公司15、16 年分别实现收入88.74 亿元(YOY+43.3%)、118.66 亿元(YOY+33.72%)，实现净利润4.94 亿元(YOY+10.75%)、6.11亿元(YOY+23.73%)，EPS0.44、0.55 元，当前股价对应15、16 年动态PE29X、23X，考量公司未来发展前景，当前动态估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价16.0 元(对应2016 年动态PE29X)
