标题：威孚高科2015年三季报点评：受下游拖累 3Q15并表业务净利润同比大幅下滑
发布日期：2015-10-28 15:30:38
内容： 1-9月公司并表业务同比下滑35%，3Q15并表业务净利润同比下滑84% 3Q15并表净利润2055万元，环比同比均下滑80%以上。公司下游主要为柴油车，2015前三季度柴油商用车产量同比下滑1 7%，尤其是中重型柴油车下滑幅度大，前三季度中重型卡车产量同比下滑30%。今年前三季度公司毛利率亦同比下滑2 5个百分点至22 .3%。 3Q15投资收益下滑15% 公司投资收益来源中的博世汽柴下游配套国三排放标准以上柴油车，受益于近年来柴油车排放标准的升级，业绩一直保持较高增长，201 5年1月1日起我国柴油车已进入全面国四时代，国四渗透率提升的边际贡献减弱，且受累于下游产量下滑，3Q15投资收益同比下滑。 盈利预测与投资建议 我们判断目前商用车处于低谷期，复苏尚需时日，2016年有望进入弱复苏，尤其是轻型卡车将逐步恢复正常，中重型卡车复苏或需要更长时间。鉴于下游低迷程度超出预期，调整公司业绩预测为2015年、2016年每股收益为1.51元、1.84元（原预测值为2015年/2016年EPS为1.91元/2.23元），并首次给出201 7年每股收益预测为2.02元。目前股价估值基本合理，下调评级为“推荐”。 风险提示 1)柴油车行业未如期复苏；2）本部业务萎缩幅度超预期。