标题：一拖股份2015年三季报点评：大型拖拉机热销持续性仍待观察
发布日期：2015-10-27 11:23:13
内容： 业绩符合预期 公司2015 年前三季度营业总收入同比增长3.7%至81.15 亿元，归母净利润同比增长61.44%至2.14 亿元。 利润表：3Q 公司收入同比增长10.1%，综合毛利率维持高位，为21.3%；管理费用同比减少，源于公司费用管控能力有所加强；财务费用同比激增62.1%，源于汇兑损失增加所致。3Q 单季度较好的另一个原因是柴油机排放标准升级带来的正面影响。 资产负债表：公司应收账款较期初增加44.83%，主要由于前三季度拖拉机销售旺盛，销售未到回款期导致。 现金流量表：公司经营活动现金流同比增加8.96 亿元，主要是由于公司近期调整销售政策，增加现金回款激励措施，促使现金回款速度加快；同时对存货实施有效管控，保持合理库存。 发展趋势 大型拖拉机热销持续性仍待观察。今年前3 季度，我国大型拖拉机产量7.1 万台，同比增长34.3%，主要受益于上半年农业补贴向100 马力以上大型拖拉机倾斜，以及去年同期基数较低等原因。 今年前3 季度，公司大拖产品也取得高增长，大轮拖同比增长超过20%，中轮拖下滑超过10%，销售结构变化使得前3 季度综合毛利率提升1.73ppt。 展望明年，拖拉机行业销量在今年年高基数基础上有望持平或小幅正增长，行业格局仍将是大拖增长，中小拖下滑。 盈利预测调整 分别向上调整2015/16 年净利润2%、12%，EPS 分别为0.19元/0.22 元。 估值与建议 对应当前股价，2015/16 年公司A 股P/E 分别为64.8x 和55.3x；H 股P/E 为22.8x 和19.6x。维持A/H 股“中性”评级，上调公司A 股目标价10%至11 元，对应2016 年P/E 50.0x，上调H 股目标价10%至HK$4.95，对应2016 年P/E 18.0x。 风险 2016 年大中型拖拉机需求不振。
发布日期：2015-10-27 11:23:13
内容： 业绩符合预期 公司2015 年前三季度营业总收入同比增长3.7%至81.15 亿元，归母净利润同比增长61.44%至2.14 亿元。 利润表：3Q 公司收入同比增长10.1%，综合毛利率维持高位，为21.3%；管理费用同比减少，源于公司费用管控能力有所加强；财务费用同比激增62.1%，源于汇兑损失增加所致。3Q 单季度较好的另一个原因是柴油机排放标准升级带来的正面影响。 资产负债表：公司应收账款较期初增加44.83%，主要由于前三季度拖拉机销售旺盛，销售未到回款期导致。 现金流量表：公司经营活动现金流同比增加8.96 亿元，主要是由于公司近期调整销售政策，增加现金回款激励措施，促使现金回款速度加快；同时对存货实施有效管控，保持合理库存。 发展趋势 大型拖拉机热销持续性仍待观察。今年前3 季度，我国大型拖拉机产量7.1 万台，同比增长34.3%，主要受益于上半年农业补贴向100 马力以上大型拖拉机倾斜，以及去年同期基数较低等原因。 今年前3 季度，公司大拖产品也取得高增长，大轮拖同比增长超过20%，中轮拖下滑超过10%，销售结构变化使得前3 季度综合毛利率提升1.73ppt。 展望明年，拖拉机行业销量在今年年高基数基础上有望持平或小幅正增长，行业格局仍将是大拖增长，中小拖下滑。 盈利预测调整 分别向上调整2015/16 年净利润2%、12%，EPS 分别为0.19元/0.22 元。 估值与建议 对应当前股价，2015/16 年公司A 股P/E 分别为64.8x 和55.3x；H 股P/E 为22.8x 和19.6x。维持A/H 股“中性”评级，上调公司A 股目标价10%至11 元，对应2016 年P/E 50.0x，上调H 股目标价10%至HK$4.95，对应2016 年P/E 18.0x。 风险 2016 年大中型拖拉机需求不振。
