标题：汉得信息2015年三季报点评：业绩稳定增长 供应链金融发展顺利
发布日期：2015-10-27 16:59:39
内容： 投资要点： 业绩稳定增长。 2015 年前三季度，公司实现营业收入8.80 亿元，同比增长24.79%，归属于上市公司股东的净利润为1.47 亿元，同比增长13.75%。第三季度单季度营业收入3.22 亿元，同比增长22.66%，归属于上市公司股东净利润为0.56 亿元，同比增长14.49%。业绩稳定增长主要是因为：新领域和新业务的拓展；报告期内，公司订单饱满，新增用户数量超过百余家，同时交付能力也进一步提升。 毛利率提升，管理费用率增加。前三季度公司整体毛利率为41.4%，同比提升3.5 个百分点，主要是因为公司项目管理效率的提升。费用率方面，公司三费率为23.1%，同比增加3.0 个百分点。其中，销售费用率为7.1%，同比小幅上升0.2 个百分点，管理费用率为18.4%，同比增加2.5 个百分点，主要源于公司研发投入的加大以及股权激励成本的上升。 供应链金融发展顺利。自2014 年年底公司成立供应链金融事业部以来，该领域业务发展顺利。在成立汉得保理公司的基础上，公司于今年6 月与平安银行合作推出了针对中小微企业的低成本融资产品。目前公司搭建的供应链金融平台的核心企业用户数量已有十余家，年底有望实现20 家的目标。我们认为公司有望在资产端和资金需求端同时强化供应链金融业务的发展。资产端方面，根据公司官网，目前汉得已经与招商、民生、中信、广发等银行建立了合作关系，期待后续融资产品的落地。资金需求端，随着核心企业数量的增加，与之相连的上下游客户基础也有望快速增长。 增发获得通过，整合上海达美奠定国内ERP 实施领先地位。公司通过发行股份购买上海达美的增发预案获得证监会有条件通过。我们认为，汉得与上海达美在客户基础、行业覆盖等方面都有比较好的协同互补效应，公司在拓展的新客户规模方面仍将保持稳定的增长。同时，客户规模的增加也为公司供应链金融平台奠定潜在的多样化行业客户来源。 盈利预测与投资建议。我们继续看好供应链金融带给公司潜在的盈利空间。 我们预测公司2015~2017 年EPS 分别为0.29 元、0.40 元和0.51 元，未来三年年均复合增长率33.6%。目前公司股价对应2016 年动态市盈率约为50 倍，我们维持“买入”的投资评级，6 个月目标价为27.70 元，对应约70 倍的2016 年市盈率。 主要不确定性：宏观经济下滑导致客户企业ERP 建设需求降低；供应链金融业务进展低于预期；系统性估值下降风险。