标题：开山股份2015年三季报点评：传统产品需求低迷 环保新品小有建树
发布日期：2015-10-22 10:53:19
内容： 业绩低于预期 2015 年前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.7 亿元，较上年同期减39.47%；营业收入为13.3 亿元，较上年同期减14.04%。利润表：3Q 螺杆机械需求低迷，公司收入大幅下滑34.4ppt，综合毛利率下降1.5ppt。 资产负债表：资产减值损失增长327.13%至2,273 万元，主要系应收账款计提坏账准备增加所致；应收账款同比增长109.06%至7.14 亿元，主要因为公司培育新业务开拓新市场适当延长销售信用期限所致。 现金流量表：经营活动产生的现金流量净额-1,054 万元，主要系经营活动收到现金减少所致。 发展趋势 传统机械的需求短期内难言改善。需求方面：以螺杆式空气压缩机为代表的螺杆机械需求主要应用于矿山、能源、冶金、化工等工业部门，15 年1~3Q 这些行业固定资产投资分别同比下滑8%、下滑18.5%、下滑13.6%、上升5%，行业需求较弱。供给方面：市场竞争加剧，传统产品毛利率下滑，回款周期延长。 转型升级，继续推广螺杆膨胀机。一方面继续加大对膨胀机的新产品开发力度，9 月公司与大连海事大学签署战略合作协议，共同开发船用余/废热膨胀发电系统。另一方面继续强化市场推广：1）继续在石化行业推广，近期热油余热回收专用螺杆膨胀发电站在燕山石化成功并网；2）重点在地热发电领域加大推广力度。 盈利预测调整 分别下调2015~16 年净利润15.9%、22.5%至2.27、2.66 亿元，分别同比下滑30.9%、上升17.1%，对应EPS 为0.26、0.31 元。 估值与建议 对应2015~16 年P/E 分别为66.2x、56.5x，我们维持公司的“中性”评级，对应目标价由18 元调整至14 元（下调22.2%，对应2016 P/E 45x）。 风险 传统机械设备继续低迷，膨胀机等新产品推广低于预期。