标题：神马股份2014年三季报点评：产业链一体化进程再进一步
发布日期：2014-11-03 10:28:58
内容： 业绩逐步转好：公司在2013 年完成氯碱业务剥离，业绩同比逐步转好,受行业影响三季度单季度环比下滑。此外公司收购工程公司标志产业链一体化进程迈开一步。 PA66 处于持续复苏阶段中：PA66 行业在2011-2012 年经历了行业有史以来的低谷，行业大面积亏损；而2013-2014 年以来，行业开始持续复苏，最核心的背景在于2012 年初以来全球几无新增产能，而欧洲等传统市场的复苏直接带动了行业开工的提升（英威达正大力拓展PA66 工程塑料及其它消费品领域的用途，也可以验证PA66 依然处于持续发展期），目前行业依然处于开工提升阶段。我们判断PA66 行业2014-2015 依然处于持续复苏阶段，PA66 盈利将进一步改善；且上游己二腈随着英威达20万吨（占全球消费近14%）产能的逐步释放，很难出现主动或者被动性的价格上涨，产业链盈利将部分向下游转移。目前PA66 价格基本处于历史价格低点，随着PA 产业供需结构的逐步改善，预计价格将处于上升通道中。 公司是PA66 行业的龙头企业，将受益于PA 产业复苏：神马是国内PA66行业的绝对龙头，也是受益于PA66 行业复苏最明显的标的，PA66 价格每上涨1000 元，公司EPS 可增厚0.26 元。我们预测公司2014-2015 年每股收益分别为0.23 和0.59 元，维持推荐评级。 风险因素：需求好转低于预期，丁二烯价格暴涨。