标题：恒瑞医药2014年中报点评：增长超预期 阿帕替尼即将破茧
发布日期：2014-08-18 17:17:50
内容： 各产品线齐头并进，销售情况好于预期 上半年，公司各条产品线均取得不错战绩。抗肿瘤系列上半年增长约10%，超出市场预期，其中多西他赛继续保持12%左右的增速，奥沙利铂受到基药招标政策影响略有下降，其他品种保持稳定增长。造影剂系列继续保持高速增长，碘克沙醇已经在部分省份中标，未来随着钆特酸葡胺等品种的推出，该系列将保持30%-40%增速。 国际化战略初见成效 在制剂出口方面，今年有望取得较大收获。伊立替康、来曲唑、环磷酰胺和奥沙均已取得一些来自客户方面的订金，预计全年将实现超过2 亿人民币的收入。同时，奥沙利铂通过美国FDA 认证，完成日本公司的筹备和设立。 创新加分，阿帕替尼行将破茧 重磅1.1 类新药治疗胃癌的阿帕替尼已经完成现场检查，预计10 月份将获批，该品种的上市对公司来说具有划时代意义，公司在转型创新药企的道路上迈下坚实一步。随后，升白药19K 明年上半年有望获批，后续还有法米替尼等新药储备。重磅新药的获批将率先推动估值的提升，实际盈利贡献会由于定价、医保、招标等市场准入的影响而延后，我们预计明年创新药将贡献4 亿左右的收入。 投资建议 公司是步入创新药殿堂的优质制药龙头，即将到来的新一轮重磅新药上市潮和海外市场的全面开拓，奠定未来5-10 年的增长。预计2014-2016 年EPS 分别为0.98、1.20、1.50 元，给予“推荐”评级和目标价42 元，相当于2015 年35 倍PE。 风险提示：新品推出进度低于预期；老产品招标降价。