标题：三诺生物2014年年报报点评：稳健增长 转型糖尿病健康管理
发布日期：2015-03-19 15:36:39
内容： 扣非净利润增19.0%，EPS0.99 元，基本符合预期 2014 年公司实现收入5.4 亿元（+21.4%），归母净利润2.0 亿元（+19.4%），扣非后净利润1.8 亿元（+19.0%），EPS 0.99 元基本符合预期，保持稳健增长。经营性净现金流1.5 万元（+33.9%），经营质量较好；公司产品结构调整得当毛利率提升1.71pp 至68.90%，但股权激励费用增加约2400 万致期间费用率上升1.90pp 至32.42%。公司拟每10 股转增3 股派3.6 元（含税）。公司预计2015Q1 净利润在2648.5 万元－3583.2 万元，同比增-15%-15%，主要是因出口收入确认降低影响（14Q1 有约1200 万可以贡献净利润在700-800万，而15Q1 暂未确认收入，但15 年Q1 签订的出口订单已超14 年全年），若不考虑此影响预计国内保持20%左右的稳健增长。 推出新产品，开辟新渠道，长远发展空间依然巨大 从2014 年全年看，我们预计试条增长近30%，仪器投放销量增约10%。14 年公司先后推出手机、安易、“金”系列（金准、金稳）、微信血糖仪等新产品，产品逐步走向中高端化、网络化。并不断强化、丰富多层次渠道，其中对OTC渠道，加强渠道管控，强化管理和品牌建；电商渠道，通过电商平台积极拓展线上产品推广业务，14 年公司通过电商销售的规模位居线上同品类销量之冠，预计5000 万元左右；医院市场，通过“金”系列产品，积极参与学术推广和医院招投标活动，已开始起步。海外渠道，强化与TISA 公司合作，搭建国际市场业务团队，初步构建国际经销商网络，积极开发新兴市场，如印度、巴基斯坦。 逐步转型做糖尿病健康管理，值得期待 公司积极布局糖尿病健康管理，已先后布局手机血糖仪、微信血糖仪、糖护士APP、糖尿病专科医院，初步形成“线上糖护士+线下糖尿病医院”的糖尿病健康管理闭环雏形，由纯硬件设备厂商逐步转型为“设备+应用+服务”模式。未来公司将继续围绕慢性病健康管理领域持续布局，为公司长远发展增添动力。 公司质地优异，业务衍生和转型值得期待，维持“买入”投资评级 公司质地优秀，在新产品、新渠道推动下长远发展空间有望逐步打开，并积极布局糖尿病健康管理和服务，估值有望继续提升。预计公司15-17 年EPS 为1.22/1.47/1.83 元，上调1 年期合理估值至55-61 元（对应15PE45-50 倍），维持买入。