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大摩操盘手:5.30及今年暴跌大部分时间都满仓
同样是“出海”，不过QFII和QDII这两兄弟的结局并不太一样
作为QFII，“摩根士丹利中国A股基金”在2007年的回报足以让国内基金经理眼红——这支封闭式、非分散性的投资基金，在发行仅一年的时间里面回报率就达400%，从最先的2.4亿美元的基金资产总额增加到10.04亿美元。而国内出海的QDII却是面临跌破净值的困境。
“当然这样的业绩是建立在中国经济增长的基本面上，2007年中马来西亚股市的涨幅有40%，泰国有35%，中国台湾有9%，澳大利亚有20%，印度有65%，而中国内地是175%。”负责该基金的投资经理——摩根士丹利投资管理公司亚洲策略首席投资组合经理郑光国说。
雪灾、通胀压力日益增大、次级债带来的美国经济衰退，2008年的中国资本市场会是怎么样一种情况没人能确切预言，但是仍然有人是坚定地看多中国派，比如罗杰斯、郑光国，他们认为作为新兴市场的中国，仍然存在让外国投资者发掘的机会。
“真正的投资者不需要每天盯盘，好的股票其实不好找，一旦找到了就不要轻易放弃。”曾师从巴顿比格斯、有着20年投资经验的郑光国在总结投资经历时指出。
从“公”到“私”再到“公”是郑光国的投资履历。上世纪80年代末进入大摩，到后来自立门户担任景顺亚洲基金管理驻香港亚洲首席投资官、亚洲战略投资公司的联合创始人兼投资组合经理，再到重新回到大摩。无论是在公还是在私其业绩都能跑赢指数。由是，本报记者采访了该QFII的基金经理摩根士丹利投资管理公司亚洲策略首席投资组合经理郑光国。
方向决定一切
<21世纪>：摩根士丹利中国A股基金这只基金的投资策略是怎样的？为何这次你们能取得这么好的成绩？
郑光国：我们这只QFII在2006年拿到A股额度之后在美国推出，是美国第一只A股基金，刚开始的两个月其实我们是跑输国内基金的，我们筹集的钱由于技术问题最开始汇不进来。我们的选股策略并不是很关心指数的组合、相关的方法，主要就是看每股净资产、市盈率、增长率、行业等方法来选股。去年做的业绩和回报率还是可以，主要是当时选对了方向，选了那些增长非常好的行业。
<21世纪>：主要是选对哪几个行业？
郑光国：主要来自于中国煤炭行业、，这两个是回报很显著的。当时我们做的时候不是很多人关心中国的煤炭行业，之所以选煤炭行业是因为在H股中国的煤炭行业的公司上市的还是比较多，资料、数据都比较的全，我们跟踪了两年，发现中国的煤的消耗量出现了一个拐点，中国自身煤的需求出现比较大的增长，为什么呢？因为中国的煤炭从出口变为进口，中国如果进口煤炭那么对世界的煤的价格就会产生影响。当时我们通过全球的团队优势，分别和巴西、澳大利亚的资源供给商交流，发现中国的煤的需求已经从国内转向国际市场了，通过这些数据的分析，我们开始在国内的这个板块进行投资。这就是全球性队伍的好处，多方面的资料可以引证这个投资的事实。
<21世纪>：现在你们还会继续持有这些行业的东西吗？现在神华的市盈率已经60多倍了，这样的市盈率算不算高？航运业你们又是怎样看的？
郑光国：中国不仅是煤炭、航运业的市盈率高，所有的都很高，现在的问题是A股的盈利增长是否还能对市盈率有一定的支撑，当然这么高的市盈率对我们基金来说也是一个要注意风险的时候，当初我们买神华的时候其市盈率并不高。至于航运业，航运的问题很复杂的，航运的问题其实和煤炭有一个相关性。随着全世界贸易的复杂程度已经提高了，航运就发生了结构性的变化。以前就是商品在中国做完送到美国去，现在中国需要购入原材料的需求很大，而且这些原材料已经不能从亚洲的范围内配置，需要从巴西、澳大利亚等资源国家输入的时候，航运就出现了变化，比如以前从澳大利亚进口铁矿砂一条船一年可以运8趟，而现在如果从巴西进口铁矿砂一条船一年就只能运送5、6趟，这样对航运的需求就提高了，这就造成了去年中国的造船业、航运的企业市场表现比较好。
同样是“出海”，不过QFII和QDII这两兄弟的结局并不太一样
作为QFII，“摩根士丹利中国A股基金”在2007年的回报足以让国内基金经理眼红——这支封闭式、非分散性的投资基金，在发行仅一年的时间里面回报率就达400%，从最先的2.4亿美元的基金资产总额增加到10.04亿美元。而国内出海的QDII却是面临跌破净值的困境。
“当然这样的业绩是建立在中国经济增长的基本面上，2007年中马来西亚股市的涨幅有40%，泰国有35%，中国台湾有9%，澳大利亚有20%，印度有65%，而中国内地是175%。”负责该基金的投资经理——摩根士丹利投资管理公司亚洲策略首席投资组合经理郑光国说。
雪灾、通胀压力日益增大、次级债带来的美国经济衰退，2008年的中国资本市场会是怎么样一种情况没人能确切预言，但是仍然有人是坚定地看多中国派，比如罗杰斯、郑光国，他们认为作为新兴市场的中国，仍然存在让外国投资者发掘的机会。
“真正的投资者不需要每天盯盘，好的股票其实不好找，一旦找到了就不要轻易放弃。”曾师从巴顿比格斯、有着20年投资经验的郑光国在总结投资经历时指出。
从“公”到“私”再到“公”是郑光国的投资履历。上世纪80年代末进入大摩，到后来自立门户担任景顺亚洲基金管理驻香港亚洲首席投资官、亚洲战略投资公司的联合创始人兼投资组合经理，再到重新回到大摩。无论是在公还是在私其业绩都能跑赢指数。由是，本报记者采访了该QFII的基金经理摩根士丹利投资管理公司亚洲策略首席投资组合经理郑光国。
方向决定一切
<21世纪>：摩根士丹利中国A股基金这只基金的投资策略是怎样的？为何这次你们能取得这么好的成绩？
郑光国：我们这只QFII在2006年拿到A股额度之后在美国推出，是美国第一只A股基金，刚开始的两个月其实我们是跑输国内基金的，我们筹集的钱由于技术问题最开始汇不进来。我们的选股策略并不是很关心指数的组合、相关的方法，主要就是看每股净资产、市盈率、增长率、行业等方法来选股。去年做的业绩和回报率还是可以，主要是当时选对了方向，选了那些增长非常好的行业。
<21世纪>：主要是选对哪几个行业？
郑光国：主要来自于中国煤炭行业、，这两个是回报很显著的。当时我们做的时候不是很多人关心中国的煤炭行业，之所以选煤炭行业是因为在H股中国的煤炭行业的公司上市的还是比较多，资料、数据都比较的全，我们跟踪了两年，发现中国的煤的消耗量出现了一个拐点，中国自身煤的需求出现比较大的增长，为什么呢？因为中国的煤炭从出口变为进口，中国如果进口煤炭那么对世界的煤的价格就会产生影响。当时我们通过全球的团队优势，分别和巴西、澳大利亚的资源供给商交流，发现中国的煤的需求已经从国内转向国际市场了，通过这些数据的分析，我们开始在国内的这个板块进行投资。这就是全球性队伍的好处，多方面的资料可以引证这个投资的事实。
<21世纪>：现在你们还会继续持有这些行业的东西吗？现在神华的市盈率已经60多倍了，这样的市盈率算不算高？航运业你们又是怎样看的？
郑光国：中国不仅是煤炭、航运业的市盈率高，所有的都很高，现在的问题是A股的盈利增长是否还能对市盈率有一定的支撑，当然这么高的市盈率对我们基金来说也是一个要注意风险的时候，当初我们买神华的时候其市盈率并不高。至于航运业，航运的问题很复杂的，航运的问题其实和煤炭有一个相关性。随着全世界贸易的复杂程度已经提高了，航运就发生了结构性的变化。以前就是商品在中国做完送到美国去，现在中国需要购入原材料的需求很大，而且这些原材料已经不能从亚洲的范围内配置，需要从巴西、澳大利亚等资源国家输入的时候，航运就出现了变化，比如以前从澳大利亚进口铁矿砂一条船一年可以运8趟，而现在如果从巴西进口铁矿砂一条船一年就只能运送5、6趟，这样对航运的需求就提高了，这就造成了去年中国的造船业、航运的企业市场表现比较好。
第二波主行情（大年1999年5月-2001年6月）：主流板块为“题材股”板块，当年是炒小盘、垃圾、网络高科技，当时市场制造的概念是什么呢？？？股票只要是网络、高科技就值钱，而小盘垃圾股可以进行资产重组————重组成网络高科技！所以，在该轮行情中，是业绩越好股票越不涨（反而还跌），越小盘垃圾股股价涨的越欢！
而这种转换，从1998年就已经开始————1998年的行情是主力不断撤出绩优股、不断向小盘垃圾题材股转移的年份！市场特征是：越绩优股越跌，越小盘垃圾股越涨！
以上转换是必然的事情，原因：绩优好股票在1996-1997年超级大行情中已经被超了5-10倍，炒烂了，主力再想上炒已经不可能了（总有个头啊），所以，市场主力只能是制造“适合于1996-1997年总涨幅小的股票”可以再上涨的“概念”（否则就没什么可炒得啦），所以，第二波主行情炒“业绩不好的题材股”被主力相中————————必然！
1999-2001年（也包括1998年），行情特点是（1）小盘垃圾股股价不断上涨创股价新高（还包括该期间发行的新股），而第一波行情的主流————绩优股股价不断创新低，前者是向上带指数，后者是向下带指数，因此，两者相抵、尽管该轮行情很多小盘垃圾股股价也都涨了数倍，但大盘最终从1100点涨到2200点，只涨一倍。但总体上大盘也还创了前期（1997-5月）的新高！
注意：大盘能否创新高主要看第二波主行情的主流股（小盘垃圾、高科技、新股等）与第一波主行情的主流股（绩优股）在数量上的比例关系！如果第一波的主流股绩优股远远多于第二波主行情的主流股（小盘垃圾、高科技、新股等），而因为在第二波行情中，第一波的主流绩优股股价是不断下降的，在这种情况下大盘指数就难于创新高了，而若第二波行情的主流股数量远大于第一波主流股的数量（即市场上，股价能创新高的股票数量远大于股价不能再创新高的股票数量），则大盘就还可以创新高！
比如，如果1999-2001年期间，将1996、1997年暴炒的绩优股板块编一个指数，则该指数从1999年5月到2001年6月，是不断下跌的，到2001年6月，可能指数已经从1999年的1100点跌到了600点！
第三波主行情（大年2003-1月-2004-4月）：2001年6月第二波大行情见顶后，属于前两波大行情的主流股共同下跌，大盘跌幅更巨大，中间经历过一个2002年的行情过渡年（小年）后，2003-2004年，行情转到“炒呆滞的大盘蓝筹绩优”！也即2003-2004年的行情，属于“大蓝筹行情”。在该轮行情中，原来股性呆滞不爱涨的大盘蓝筹股股价纷纷创出历史新高！！！成为市场的主流，而其他股票在该年的上涨仅仅属于“超跌反弹”（1999-2001年老绩优股的上涨也仅仅属于超跌反弹）。但是尽管大蓝筹带指数，但它们的总数量很少，远远小于前期已经进入熊市的前两个板块股票，因此最终的综合结果，大盘在该轮行情中无法创新高！
注意：大盘能否创新高，主要看该轮行情主流板块的股票比例及非主流板块的股价运行状态。
前述的第三波主流行情指数不能创新高，从而大盘指数在形态上也就构成了一个“头肩顶”！这也是大盘大头肩顶形成原理：2001年6月高点为头，1997年5月高点为左肩，2004年4月高点为右肩。
第三波大行情结束后，大盘在第二波主流行情形成的大顶（2245点）基础上继续杀跌，并且三类股票已经全部炒完，跌势已经毫无阻挡，众多机构暴仓，众多股票从最高点算起总跌幅达到70-80%（必然）。所以最终大盘连续跌烂跌透到1000点！此轮行情的巡回完全结束（如同一个朝代的结束），接下来开始一个新的朝代、新的行情周期！——2006年开始的新的一个循环周期。
新的行情循环周期，大规律不会变：
1．2006、2007，先走两年的急涨行情（喷发行情），类似于1996-1997年，市场主流为绩优股（有色、券商概念、地产等），且底部形成的特点都与1996、1997年完全一样：大盘连续非理性大涨的情况下，管理层忍无可忍，出政策利空打压（1996、97是人民日报社论，2006、2007是提高印花税），导致大盘连续暴跌，但“政策顶不是最终顶，政策利空一个月后，大盘继续连涨4个月，才见真正市场顶！（见其他分析文章对此的论述）。市场顶见后，同样都是指数要跌到前期的利空阴县里才见底（见其他相关分析文章）。
而这种转换，从1998年就已经开始————1998年的行情是主力不断撤出绩优股、不断向小盘垃圾题材股转移的年份！市场特征是：越绩优股越跌，越小盘垃圾股越涨！
以上转换是必然的事情，原因：绩优好股票在1996-1997年超级大行情中已经被超了5-10倍，炒烂了，主力再想上炒已经不可能了（总有个头啊），所以，市场主力只能是制造“适合于1996-1997年总涨幅小的股票”可以再上涨的“概念”（否则就没什么可炒得啦），所以，第二波主行情炒“业绩不好的题材股”被主力相中————————必然！
1999-2001年（也包括1998年），行情特点是（1）小盘垃圾股股价不断上涨创股价新高（还包括该期间发行的新股），而第一波行情的主流————绩优股股价不断创新低，前者是向上带指数，后者是向下带指数，因此，两者相抵、尽管该轮行情很多小盘垃圾股股价也都涨了数倍，但大盘最终从1100点涨到2200点，只涨一倍。但总体上大盘也还创了前期（1997-5月）的新高！
注意：大盘能否创新高主要看第二波主行情的主流股（小盘垃圾、高科技、新股等）与第一波主行情的主流股（绩优股）在数量上的比例关系！如果第一波的主流股绩优股远远多于第二波主行情的主流股（小盘垃圾、高科技、新股等），而因为在第二波行情中，第一波的主流绩优股股价是不断下降的，在这种情况下大盘指数就难于创新高了，而若第二波行情的主流股数量远大于第一波主流股的数量（即市场上，股价能创新高的股票数量远大于股价不能再创新高的股票数量），则大盘就还可以创新高！
比如，如果1999-2001年期间，将1996、1997年暴炒的绩优股板块编一个指数，则该指数从1999年5月到2001年6月，是不断下跌的，到2001年6月，可能指数已经从1999年的1100点跌到了600点！
第三波主行情（大年2003-1月-2004-4月）：2001年6月第二波大行情见顶后，属于前两波大行情的主流股共同下跌，大盘跌幅更巨大，中间经历过一个2002年的行情过渡年（小年）后，2003-2004年，行情转到“炒呆滞的大盘蓝筹绩优”！也即2003-2004年的行情，属于“大蓝筹行情”。在该轮行情中，原来股性呆滞不爱涨的大盘蓝筹股股价纷纷创出历史新高！！！成为市场的主流，而其他股票在该年的上涨仅仅属于“超跌反弹”（1999-2001年老绩优股的上涨也仅仅属于超跌反弹）。但是尽管大蓝筹带指数，但它们的总数量很少，远远小于前期已经进入熊市的前两个板块股票，因此最终的综合结果，大盘在该轮行情中无法创新高！
注意：大盘能否创新高，主要看该轮行情主流板块的股票比例及非主流板块的股价运行状态。
前述的第三波主流行情指数不能创新高，从而大盘指数在形态上也就构成了一个“头肩顶”！这也是大盘大头肩顶形成原理：2001年6月高点为头，1997年5月高点为左肩，2004年4月高点为右肩。
第三波大行情结束后，大盘在第二波主流行情形成的大顶（2245点）基础上继续杀跌，并且三类股票已经全部炒完，跌势已经毫无阻挡，众多机构暴仓，众多股票从最高点算起总跌幅达到70-80%（必然）。所以最终大盘连续跌烂跌透到1000点！此轮行情的巡回完全结束（如同一个朝代的结束），接下来开始一个新的朝代、新的行情周期！——2006年开始的新的一个循环周期。
新的行情循环周期，大规律不会变：
1．2006、2007，先走两年的急涨行情（喷发行情），类似于1996-1997年，市场主流为绩优股（有色、券商概念、地产等），且底部形成的特点都与1996、1997年完全一样：大盘连续非理性大涨的情况下，管理层忍无可忍，出政策利空打压（1996、97是人民日报社论，2006、2007是提高印花税），导致大盘连续暴跌，但“政策顶不是最终顶，政策利空一个月后，大盘继续连涨4个月，才见真正市场顶！（见其他分析文章对此的论述）。市场顶见后，同样都是指数要跌到前期的利空阴县里才见底（见其他相关分析文章）。
1996、1997年当时的炒作主流是“高绩优行业”————高绩优的家电行业，股票包括四川长虹、青岛海尔、春兰股份等，高绩优的酒类行业，包括泸州老窖等，高绩优的地产行业，包括深长城、深振业等，还有当时的深发展等！别的股票涨1-2倍，它们涨5-10倍！
注意：第一波大行情特点：所有股票均走上升通道、均大涨，所以第一波行情大盘涨幅最大。而市场主流板块必然是“高绩优股”。
第二波主行情（大年1999年5月-2001年6月）：主流板块为“题材股”板块，当年是炒小盘、垃圾、网络高科技，当时市场制造的概念是什么呢？？？股票只要是网络、高科技就值钱，而小盘垃圾股可以进行资产重组————重组成网络高科技！所以，在该轮行情中，是业绩越好股票越不涨（反而还跌），越小盘垃圾股股价涨的越欢！
而这种转换，从1998年就已经开始————1998年的行情是主力不断撤出绩优股、不断向小盘垃圾题材股转移的年份！市场特征是：越绩优股越跌，越小盘垃圾股越涨！
以上转换是必然的事情，原因：绩优好股票在1996-1997年超级大行情中已经被超了5-10倍，炒烂了，主力再想上炒已经不可能了（总有个头啊），所以，市场主力只能是制造“适合于1996-1997年总涨幅小的股票”可以再上涨的“概念”（否则就没什么可炒得啦），所以，第二波主行情炒“业绩不好的题材股”被主力相中————————必然！
1999-2001年（也包括1998年），行情特点是（1）小盘垃圾股股价不断上涨创股价新高（还包括该期间发行的新股），而第一波行情的主流————绩优股股价不断创新低，前者是向上带指数，后者是向下带指数，因此，两者相抵、尽管该轮行情很多小盘垃圾股股价也都涨了数倍，但大盘最终从1100点涨到2200点，只涨一倍。但总体上大盘也还创了前期（1997-5月）的新高！
注意：大盘能否创新高主要看第二波主行情的主流股（小盘垃圾、高科技、新股等）与第一波主行情的主流股（绩优股）在数量上的比例关系！如果第一波的主流股绩优股远远多于第二波主行情的主流股（小盘垃圾、高科技、新股等），而因为在第二波行情中，第一波的主流绩优股股价是不断下降的，在这种情况下大盘指数就难于创新高了，而若第二波行情的主流股数量远大于第一波主流股的数量（即市场上，股价能创新高的股票数量远大于股价不能再创新高的股票数量），则大盘就还可以创新高！
比如，如果1999-2001年期间，将1996、1997年暴炒的绩优股板块编一个指数，则该指数从1999年5月到2001年6月，是不断下跌的，到2001年6月，可能指数已经从1999年的1100点跌到了600点！
第三波主行情（大年2003-1月-2004-4月）：2001年6月第二波大行情见顶后，属于前两波大行情的主流股共同下跌，大盘跌幅更巨大，中间经历过一个2002年的行情过渡年（小年）后，2003-2004年，行情转到“炒呆滞的大盘蓝筹绩优”！也即2003-2004年的行情，属于“大蓝筹行情”。在该轮行情中，原来股性呆滞不爱涨的大盘蓝筹股股价纷纷创出历史新高！！！成为市场的主流，而其他股票在该年的上涨仅仅属于“超跌反弹”（1999-2001年老绩优股的上涨也仅仅属于超跌反弹）。但是尽管大蓝筹带指数，但它们的总数量很少，远远小于前期已经进入熊市的前两个板块股票，因此最终的综合结果，大盘在该轮行情中无法创新高！
注意：大盘能否创新高，主要看该轮行情主流板块的股票比例及非主流板块的股价运行状态。
前述的第三波主流行情指数不能创新高，从而大盘指数在形态上也就构成了一个“头肩顶”！这也是大盘大头肩顶形成原理：2001年6月高点为头，1997年5月高点为左肩，2004年4月高点为右肩。
第三波大行情结束后，大盘在第二波主流行情形成的大顶（2245点）基础上继续杀跌，并且三类股票已经全部炒完，跌势已经毫无阻挡，众多机构暴仓，众多股票从最高点算起总跌幅达到70-80%（必然）。所以最终大盘连续跌烂跌透到1000点！此轮行情的巡回完全结束（如同一个朝代的结束），接下来开始一个新的朝代、新的行情周期！——2006年开始的新的一个循环周期。
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