〈成长股〉—费舍(再读)
股市投资的本质是投资未来、憧 憬未来的游戏。
如果⼀个企业每年的利润始终维 持不变,这在中国也是不错的企业 了。但这样的企业让你以10倍的市盈 率买下⼀直持有,你⼲吗?答案:⼀ 般⼈不会⼲。 那为什么会付出20倍甚 ⾄30倍的市盈率去投资⼀只股票呢? 奥秘在于企业内在的业绩的持续成 长。
给出⼏组简单的数据,让我们看 看成长(复利)的魅⼒。 第⼀家企业 每年保持30%的增长,10年后利润增 长到13.8倍。 第⼆家企业每年保持 25%的增长,10年后利润增长到9.3 倍。 第三家企业每年保持20%的增 长,10年后利润增长到6.2倍。 第四 家企业每年保持15%的增长,10年后 利润增长到4倍。 第五家企业每年保 持10%的增长,10年后利润增长到 2.6倍。 第六家企业每年保持5%的增 长,10年后利润增长到16倍。
假如我们⽤30倍的市盈率购买了 第⼀家每年成长30%的企业,持有10 年,即使以20倍的市盈率卖出,那么 仍然可以获得9倍的利润。假如我们 以10倍的市盈率买⼊第五家每年成长 10%的企业,10年后以20倍的市盈率 卖出,获利为5倍。
结论:时间是优势企业的朋友, 是劣势企业的敌⼈。尽管短期看股价 好像与业绩不匹配,这刚好给价值投 资者介⼊的机会。长期看,股价⼀定 与业绩是匹配的。 可以这么说,投资 持续成长股是获取超额利润的最佳选 择。
《怎样选择成长股》是⼀本世界 闻名的经典投资书籍,作者费舍通过 ⾃⼰的投资实践,选择出了当年 IBM、摩托罗拉、德州仪器等⾼速成 长企业,并获得巨⼤成
再读《怎样选择成长股》
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功。巴菲特在看了《怎样选择成 长股》⼀书之后,专程登门拜访了费 舍,并多次说过:“⾃⼰是85%的格 雷厄姆,15%的费舍。” 怎样选择成 长股
费舍在书中列出了选择成长股的 15个要点,主旨就是寻找那些能够持 续增长的企业,⽽不是那些短期爆 发、随后⼜回归平静的企业。
这样优秀的企业是很难找到的, ⽽⼀旦找到,就不要轻易卖出。这些 企业⼤致有这么⼏种特点: ⼀是管理 层诚信原则:
管理层要诚实可信⽽⼜具有出⾊ ⽔平。⼀个出⾊的、值得信赖的管理 层,⼀定是把股东利益放在⾸位的。 ⼆是优选快速增长⾏业的原则:
平稳发展的⾏业⾥有优秀企业, 但在快速增长的⾏业⾥更容易找到。 再优秀的管理层,